Ukraina godtar endelig gjeldssanering
Finansministeren sier at avtalen er en 'vinn-vinn', men kritikere sier at kutt ikke er nok
Ukrainas finansminister Natalie Jaresko
Yuriy Kirnichny / AFP / Getty Images
Etter fem måneder med forhandlinger og ingen mangel på brinkmanship på begge sider, har Ukraina endelig sikret seg en refinansieringsavtale for å redusere byrden av gjeldshaugen. Spørsmålet nå er, er kuttene nok?
De Financial Times rapporterer at under avtalen med et konsortium av private obligasjonseiere, ledet av fondsforvalter Franklin Templeton, vil den pålydende verdien av utestående gjeld kuttes med 20 prosent. Det er mindre enn den lettelsen på 40 prosent som IMF opprinnelig søkte som en betingelse for dens pågående finansieringsstøtte, men administrerende direktør Christine Lagarde sa at en avtale som også inkluderer en suspensjon av tilbakebetalinger i fire år, 'i hovedsak' oppfyller målene.
Det er imidlertid snublesteiner. Vergen sier Det kan være 'forferdelse' blant ukrainske lovgivere over at pakken også inkluderer søtningsmidler for obligasjonseiere, inkludert verdipapirer som lover BNP-veksttilknyttede utbetalinger mellom 2021 og 2040 og 'en høyere rente' på de 80 prosentene av gjeldsbunken som gjenstår.
Den viser også til at Russland, som Ukraina skal tilbakebetale en obligasjon på 3 milliarder dollar til i desember, har nektet å ta del i refinansieringen. Dette representerer et dilemma for IMF når det vurderer om de skal pumpe ytterligere midler inn i Ukraina … [ettersom] det ikke offisielt er tillatt å fortsette å låne ut til et land som er i mislighold til en annen suveren.
Ukrainas finansminister, Natalia Yaresko, sa at avtalen «oppfyller alle målene satt av IMFs redningsprogram». Hun beskrev avtalen som 'samarbeidende' og 'ikke en side som vinner ... en vinn-vinn-situasjon'.
[[{'type':'media','view_mode':'content_original','fid':'84118','attributes':{'class':'media-image'}}]]
Andre er imidlertid mindre overbevist. Noen analytikere peker på en økning i sekundærverdien av ukrainske obligasjoner som bevis på at markedet anser obligasjonseierne for å ha vunnet brorparten av konsesjonene – og at kuttene ikke går langt nok til å sikre at landets gjeld forblir bærekraftig på lengre sikt .
Gabriel Sterne, leder for global makro i Oxford Economics, sa at det nå er 'en stor sannsynlighet for at de vil være tilbake ved forhandlingsbordet før for mange IMF-gjennomganger har passert'.
Ukrainas gjeldskrise: kan det bli det neste Hellas?
11 august
Økonomien har kollapset med en fjerdedel, gjeldsbyrden er større enn hele den økonomiske produksjonen, og den er låst i en bitter strid med en gruppe kreditorer når den søker å sikre en redningsaksjon fra Det internasjonale pengefondet.
Dette er ikke Hellas, men Ukraina. Mens landet kjemper en borgerkrig i sin østlige region mot russisk-støttede separatister, prøver landets beleirede og pengefattige regjering å forhandle seg ut av et finansielt svart hull som kommer til hode ettersom viktige tilbakebetalinger på gjeldshaugen forfaller. .
Spørsmål og svar: Ukrainas gjeldskrise
Hvor stor er Ukrainas gjeld?
Som en prosentandel av dens økonomiske produksjon, massiv. De Financial Times sier at gjeldsbunken nå tilsvarer rundt 158 prosent av den økonomiske produksjonen, som er mindre enn for eksempel 185 prosent gjeld i forhold til BNP i Hellas, men ikke mindre uholdbar.
Det er imidlertid verdt å merke seg at tallene er mye mindre i absolutte termer. Mens Hellas har gjeld på rundt 320 milliarder euro (226 milliarder pund), kom Ukraina inn i sin nåværende krise med mye mindre utenlandsgjeld. International Institute of Finance anslår landets totale gjeld til 129 milliarder dollar (83 milliarder pund).
Hvis gjelden er mye mindre, hva er problemet?
Ukraina er i trøbbel fordi økonomien har kollapset alarmerende, med rundt 23 prosent siden 2012. Det er i samme størrelsesorden som nedgangen som Hellas har opplevd siden starten av finanskrisen, men på omtrent halvparten av tidsrammen.
Den opplevde allerede problemer før protestene som avsatte tidligere president Viktor Janukovitsj, og den pågående krigen i øst har bare gjort saken verre. De FT rapporterer at IMF forventer at økonomien vil trekke seg sammen med ytterligere ni prosent i år og at regjeringen mangler penger.
Så den leter etter en redningspakke?
Det har allerede sikret seg en med IMF verdt rundt 40 milliarder dollar, som en del av dette ble fondet tidligere i år enige om å gi et lån i avdrag på til sammen 17,5 milliarder dollar. Ulempen var at den krevde landet å redusere utenlandsgjelden til kreditorene, med så mye som 40 prosent. Det ønsket å se fremgang i denne forbindelse, men til tross for at samtaler med kreditorer fortsatt var fastlåst, godkjente fondet tidligere denne måneden neste transje på 1,7 milliarder dollar.
Er et 40 prosent kutt mulig?
Det er en helvetes hårklipp, og det er grunnen til at gruppen av fire kreditorer i privat sektor som kontrollerer rundt 9 milliarder dollar, ledet av fondsforvalter Franklin Templeton, har nektet. De sier at regjeringen ikke er insolvent og at gjeld ikke er uholdbar, og at landet bare trenger tid for økonomien å komme seg. Som sådan favoriserer de å forlenge løpetiden i stedet for å kutte gjeldens pålydende verdi.
På sin side hadde regjeringen insistert på at verdien av gjelden måtte reduseres. Den resulterende avstanden så at den truet med å slutte å betale tilbake på utestående gjeld, noe som ville utløse et stort mislighold og enda større tap.
Hvor sannsynlig er en standard?
Det virket betydelig mindre sannsynlig etter at landet mottok en tilbakebetaling på 120 millioner dollar på én transje av sin fulle tidligere denne måneden, ifølge Bloomberg , som førte til en sterk oppgang i ukrainske obligasjoner. Investorer tok tilbakebetalingen som et tegn på at samtalene med kreditorene går godt. Ytterligere 60 millioner dollar som skal betales senere denne måneden vil sannsynligvis også bli oppfylt.
Mot det optimistiske synet Financial Times rapporterer at i forkant av neste runde med samtaler i San Francisco på onsdag, har Ukrainas regjering antydet at den kan sette et moratorium på gjeldsbetalinger i løpet av september med mindre en avtale oppnås. Dette er faktisk trusselen om et bevisst mislighold og førte til et betydelig fall i sekundærverdien av landets obligasjoner etter hvert som investorene flyktet.
Hvor viktig er dette møtet?
Veldig. En tilbakebetaling på 500 millioner dollar forfaller 23. september og gir en rimelig endelig frist, mens IMF foretar en fullstendig gjennomgang av redningsplanen tidligere neste måned. Det har finansdepartementet sagt i en skriftlig uttalelse sitert av Bloomberg at denne ukens samtaler er den 'siste muligheten' til å komme til en avtale i tide for å endre vilkår på den store billettgjelden.
Mange fortsetter å hevde at en avtale er sannsynlig. Med kreditorer som allerede har tilbudt en beskjeden konsesjon på et kutt i pålydende verdi av gjelden deres i størrelsesorden fem til ti prosent, er de to sidene 'ikke så langt fra hverandre', sa Fjodor Bagnenko, en obligasjonshandler i Kiev. Bloomberg.
